ΑΔΜΗΕ: Το +70% που αιφνιδίασε άπαντες. Και τώρα;

30/06/2026 - 02:30

Του Δημοσθένη Τρίγγα

Οι μετοχές του ΑΔΜΗΕ εισήλθαν για πρώτη φορά προς διαπραγμάτευση στο Χ.Α. στις 19 Ιουνίου 2017, όταν αποσχίστηκαν από τη ΔΕΗ, με τιμή εκκίνησης 2,12 ευρώ/μετοχή. Από τότε και μέχρι πριν από 2,5 μήνες (31/3/2026) είχε σημειώσει απόδοση 33% (χωρίς να συμπεριλαμβάνονται τα ικανοποιητικά μερίσματα), ενώ ξεπέρασε τα 3 ευρώ μόλις το καλοκαίρι του 2025! Μια σχετικά βαρετή μετοχική πορεία. 

Στις 31 Μαρτίου 2026 η μετοχή της ΑΔΜΗΕ είχε κλείσει στα 2,81 ευρώ, ενώ στις 20 Ιουνίου 2026 προσέγγισε τα 4,75 ευρώ, ήτοι απόδοση 69%! Ειλικρινά, είναι κανείς που πίστευε ότι η μετοχή του ΑΔΜΗΕ θα μπορούσε να δώσει 69% σε 2,5 μήνες; Μάλλον όχι! 

Είναι γνωστό ότι οι αγορές προεξοφλούν άμεσα τα νέα, πληρώνοντας τον επενδυτή για το ρίσκο που αναλαμβάνει, αλλά η ένταση της προεξόφλησης είναι αυτή που κινείται ανάλογα με το κατά πόσο η αγορά είναι σε bull (ανοδική) ή σε bear (πτωτική) φάση. Για έναν επενδυτή το πιο δύσκολο κομμάτι της απόφασης για επένδυση έγκειται στην απάντηση του ερωτήματος: πόση από τη μελλοντική ανάπτυξη της εταιρείας έχει ήδη περάσει στην τιμή της μετοχής; 

Σύμφωνα με το Strategic Plan της διοίκησης, η Ρυθμιζόμενη Περιουσιακή Βάση (RAB) αναμένεται να αυξηθεί από περίπου 3,3 δισ. ευρώ το 2025 σε 7 δισ. ευρώ το 2029, μεταφραζόμενη σε ετήσιο ρυθμό ανάπτυξης κοντά στο 20%. Πρόκειται για έναν από τους υψηλότερους ρυθμούς ανάπτυξης μεταξύ όλων των ευρωπαϊκών διαχειριστών μεταφοράς ηλεκτρικής ενέργειας. 

Η σύγκριση με τις αντίστοιχες ευρωπαϊκές εταιρείες είναι αποκαλυπτική, καθώς η REN εμφανίζει μέσο ετήσιο ρυθμό ανάπτυξης (CAGR) μόλις 1%, η Redeia 8%, η National Grid 10%, η Terna 9%, ενώ η Elia, η οποία θεωρείται σημείο αναφοράς για τον κλάδο, κινείται περίπου στο 19%. Άρα, λοιπόν, το +20% του ΑΔΜΗΕ τον τοποθετεί στην κορυφή για την ανάπτυξη της εταιρείας μέχρι και το 2030, όπως φαίνεται και στον πίνακα.

Εν μέρει αποτελεί την εξήγηση και για την πορεία της μετοχής από τα 2,8 ευρώ σε 4,75 ευρώ ανά μετοχή μέσα σε 2,5 μήνες! Η άνοδος αυτή οφείλεται κυρίως στην επανατιμολόγηση της εταιρείας μετά την ανακοίνωση του επενδυτικού προγράμματος και την επιτυχή ολοκλήρωση της αύξησης μετοχικού κεφαλαίου. Φυσικά, η επανατιμολόγηση έγινε μέσα σε μια ανοδική αγορά (bull market). 

Χρησιμοποιώντας τις παραδοχές του Strategic Plan, με 362,86 εκατ. μετοχές μετά την ΑΜΚ και καθαρό δανεισμό που διαμορφώνεται περί τα 0,9 δισ. ευρώ το 2026 και φτάνει τα 3,9 δισ. ευρώ το 2029, προκύπτει ότι στα 5 ευρώ η αγορά αποτιμά τον ΑΔΜΗΕ σε περίπου 1,15x EV/RAB για το 2026 και 1,07x EV/RAB για το 2029!

Το ρίσκο εκτέλεσης θα μπορούσε να προσθέσει μια έκπτωση στη διαπραγμάτευση του ΑΔΜΗΕ, καθώς το σχέδιο είναι αρκετά φιλόδοξο, πράγμα το οποίο ούτε αυτό έχει ληφθεί υπ’ όψιν από την αγορά. Ταυτόχρονα, η τιμή της μετοχής δείχνει να έχει φέρει μπροστά όχι μόνο τα νούμερα του 2026 και του 2027, αλλά και του 2028! Με λίγα λόγια, η αγορά έχει ήδη αναγνωρίσει τη σημαντική αύξηση της RAB, ενώ έχει ενσωματώσει το μεγαλύτερο μέρος της αναμενόμενης δημιουργίας αξίας των επόμενων ετών!

Με βάση τον πίνακα αποτίμησης, μια τιμή 5,5 ευρώ αντιστοιχεί σε περίπου 1,12x EV/RAB για το 2029, τα 6 ευρώ σε 1,17x, τα 6,5 ευρώ σε 1,22x και τα 7 ευρώ σε περίπου 1,27x EV/RAB. Για να διατηρηθούν οι εν λόγω αποτιμήσεις, θα πρέπει να συνεχίσει ο ΑΔΜΗΕ να αναπτύσσεται και μετά το 2029 με 15%-20% ετησίως ώστε να δικαιολογεί την εν λόγω αποτίμηση!

Καταλήγοντας, η εκτίμηση της στήλης είναι ότι τα νούμερα προς σύγκλιση με Terna και Elia απέχουν πολύ και ίσως θα πρέπει να έχουμε πιο πολύ στο μυαλό μας την πορτογαλική REN, για λόγους μεγέθους αλλά και ολοκλήρωσης του επενδυτικού προγράμματος μετά το 2029! Επίσης, το μεγαλύτερο μέρος του rerating (αναβάθμιση της αποτίμησης) έχει ήδη συντελεστεί. Οι μέτοχοι θα πρέπει να ξεχάσουν αποδόσεις της τάξεως του 70% για τον ΑΔΜΗΕ σε ετήσια βάση, πόσω μάλλον σε τριμηνιαία!

Το δεύτερο υψηλότερο μηνιαίο ποσοστό «Αγοράς» από το 2010 και μετά

Από τις 12.840 αξιολογήσεις για τις μετοχές του S&P 500, το 59,4% είναι αξιολογήσεις «Buy» (Αγορά), το 35,7% είναι αξιολογήσεις «Hold» (Διακράτηση) και το 4,9% είναι αξιολογήσεις «Sell» (Πώληση). Το ποσοστό των αξιολογήσεων για «Αγορά» βρίσκεται πάνω από τον μέσο όρο των τελευταίων πέντε ετών, που ανέρχεται στο 55,8%, ενώ τα ποσοστά των αξιολογήσεων «Διακράτηση» και «Πώληση», όπως ήταν αναμενόμενο, βρίσκονται κάτω από τους αντίστοιχους μέσους όρους της πενταετίας, οι οποίοι είναι 38,7% και 5,6%.

Σε επίπεδο τομέων, τεχνολογία, υπηρεσίες επικοινωνίας, πρώτες ύλες, υγεία και ενέργεια παρουσιάζουν τα υψηλότερα ποσοστά αξιολογήσεων «Αγοράς», με 69%, 66%, 64%, 64% και 61% αντίστοιχα. Αντίθετα, ο τομέας των βασικών καταναλωτικών αγαθών (Consumer Staples) συγκεντρώνει τη μεγαλύτερη απαισιοδοξία, καθώς διαθέτει το χαμηλότερο ποσοστό αξιολογήσεων «Αγοράς», με 43%. Παράλληλα, ο ίδιος κλάδος παρουσιάζει και το υψηλότερο ποσοστό αξιολογήσεων «Διακράτησης» (49%), καθώς και «Πώλησης» (9%).

Ανάμεσα στις δέκα εταιρείες του S&P 500 με τα υψηλότερα ποσοστά αξιολογήσεων «Αγοράς», υπό την προϋπόθεση ότι διαθέτουν τουλάχιστον τρεις αξιολογήσεις, βρίσκονται οι Amazon (97% συστάσεις για «Αγορά» και 3% για «Διακράτηση») και η Microsoft (95% συστάσεις για «Αγορά» και 5% για «Διακράτηση»). 

Από τις 31 Μαρτίου έως σήμερα το ποσοστό των αξιολογήσεων «Αγοράς» για τις εταιρείες του S&P 500 αυξήθηκε από 58,7% σε 59,4%. Σε επίπεδο τομέων, οι εννέα από τους έντεκα τομείς κατέγραψαν αύξηση στο ποσοστό των αξιολογήσεων «Αγοράς» κατά την περίοδο αυτή. Τη μεγαλύτερη άνοδο σημείωσαν ο τομέας πρώτων υλών, από 60,3% σε 64,3%, η βιομηχανία, από 55,1% σε 56,8%, η υγεία, από 62,3% σε 63,9%, και η ενέργεια, από 60,0% σε 61,4%.

Αντίθετα, μόνο δύο κλάδοι κατέγραψαν μείωση στις αξιολογήσεις «Αγοράς»: τα βασικά καταναλωτικά αγαθά μειώθηκαν από 43,5% σε 42,6%, ενώ ο χρηματοοικονομικός κλάδος μειώθηκε από 56,9% σε 56,2%.

Τέλος, αξίζει να σημειωθεί ότι, εάν το ποσοστό του 59,4% παραμείνει ως το τελικό ποσοστό αξιολογήσεων «Buy» για τον μήνα, θα αποτελέσει το δεύτερο υψηλότερο μηνιαίο ποσοστό «Αγοράς» από το 2010 και μετά (!), υπολειπόμενο μόνο του προηγούμενου μήνα, ο οποίος είχε καταγράψει ποσοστό 59,5%!

Οι αγορές διατηρούν τα κέρδη παρά τα «συννεφιασμένα» νέα για τα επιτόκια

Ιστορικά, οι αγορές συχνά παρουσιάζουν αυξημένη μεταβλητότητα όταν αλλάζει ο πρόεδρος της Fed, ιδιαίτερα εάν ο νέος επικεφαλής θεωρείται ότι θα αλλάξει ουσιαστικά τη νομισματική πολιτική. Ωστόσο οι διορθώσεις συνήθως δεν προκαλούνται από την ίδια την αλλαγή προσώπου, αλλά από την αβεβαιότητα σχετικά με τα επιτόκια, τον πληθωρισμό και τη μελλοντική κατεύθυνση της πολιτικής.

Η νέα σύνθεση της Fed αναμένεται να είναι πιο περιληπτική στην επικοινωνία της, λιγότερο διαφανής και περισσότερο επιρρεπής σε σημαντικές αλλαγές πολιτικής υπό την προεδρία του νέου επικεφαλής, Kevin Warsh. Ο νέος πρόεδρος της Fed παρουσίασε ένα πλαίσιο πιθανών μεταρρυθμίσεων στη Fed, το οποίο περιλαμβάνει τη δημιουργία ομάδων εργασίας (task forces) για τη διερεύνηση βασικών πτυχών της λειτουργίας της Fed. 

Μέχρι να υπάρξει μεγαλύτερη σαφήνεια σχετικά με τις προτάσεις που θα προκύψουν από αυτές τις ομάδες εργασίας, η απουσία συγκεκριμένης ένδειξης για τη μελλοντική πορεία των επιτοκίων είναι πιθανό να διατηρήσει την αβεβαιότητα και τα ερωτήματα των επενδυτών.

Παρότι ο κ. Warsh αφαίρεσε τη ρητή καθοδήγηση για τα επιτόκια από την ανακοίνωση της Fed μετά τη συνεδρίαση, οι αγορές ερμήνευσαν το συνολικό μήνυμα ως πιο hawkish, δηλαδή ότι θα δώσει προτεραιότητα στην καταπολέμηση του πληθωρισμού, διατηρώντας ή αυξάνοντας τα επιτόκια, ακόμα κι αν αυτό επιβραδύνει την οικονομική ανάπτυξη. 

Παράλληλα, η απόδοση του αμερικανικού 2ετούς κρατικού ομολόγου, το οποίο θεωρείται ιδιαίτερα ευαίσθητο στις προσδοκίες για τη νομισματική πολιτική της Fed, άγγιξε την Τετάρτη μετά τη συνεδρίαση της Fed το υψηλότερο επίπεδό της από τον Φεβρουάριο του 2025. Μάλιστα, οι προσδοκίες πλέον κάνουν λόγο για αύξηση κατά 25 μονάδες βάσης στις 16 Σεπτεμβρίου 2026 με πιθανότητα 74% και στις 9 Δεκεμβρίου 2026 κατά επιπλέον 25 μονάδες βάσης με 56% πιθανότητα!

Τέλος, οι χρηματιστηριακές αγορές συνεχίζουν την ανοδική τους πορεία παρά τα σύννεφα που αρχίζουν να εμφανίζονται για τα αμερικανικά επιτόκια, όσο η ανάπτυξη και η κατανάλωση παραμένουν ισχυρές. Ίδωμεν!

Ατζέντα (30/6 – 5/7/2026)

Ξεχωρίζουν τα μερίσματα OTE, Titan και Helleniq Energy

Την Τρίτη οι ΟΛΠ, Qualco, Ελλάκτωρ, Τεχνική Ολυμπιακή, Medicon, Χαϊδεμένος, Y/Knot Invest και Δάιος Πλαστικά έχουν συγκαλέσει τακτική γ.σ., οι μετοχές των ΓΕΚ Τέρνα και Profile θα διαπραγματεύονται χωρίς το δικαίωμα στο μέρισμα ύψους 0,40 ευρώ/μετοχή και 0,08 ευρώ/μετοχή αντίστοιχα, ενώ η ΕΛΣΤΑΤ δημοσιεύει τον δείκτη κύκλου εργασιών στο λιανικό εμπόριο για τον Απρίλιο. 

Την Τετάρτη οι μετοχές των Alpha Bank (0,065 ευρώ/μετοχή), ΟΤΕ (0,8777 ευρώ/μετοχή), Titan (1,10 ευρώ/μετοχή), Helleniq Energy (0,40 ευρώ/μετοχή) και Flexopack (0,175 ευρώ/μετοχή) θα διαπραγματεύονται χωρίς το δικαίωμα στο μέρισμα, η AVE έχει συγκαλέσει τακτική γ.σ., ενώ η ΕΛΣΤΑΤ δημοσιεύει την ανεργία για τον Μάιο.

Την Πέμπτη οι Άβαξ και Ελινόιλ έχουν συγκαλέσει τακτική γ.σ.

Την Παρασκευή η Τράπεζα της Ελλάδος δημοσιεύει τα τραπεζικά επιτόκια καταθέσεων και δανείων για τον Μάιο, ενώ οι μετοχές της Mevaco θα διαπραγματεύονται χωρίς το δικαίωμα στο μέρισμα ύψους 0,25 ευρώ/μετοχή.

Όλα τα βλέμματα στη μισθοδοσία του μη αγροτικού τομέα την Πέμπτη

Στο εξωτερικό η επόμενη εβδομάδα ξεκινά την Τρίτη στις 15.00 με την ανακοίνωση του δείκτη τιμών καταναλωτή για τον Ιούνιο στη Γερμανία, τις κενές θέσεις εργασίας που υπήρχαν την τελευταία εργάσιμη του Ιουνίου στις ΗΠΑ, καθώς και την καταναλωτική εμπιστοσύνη για τον Ιούνιο στις ΗΠΑ. Οικονομικά αποτελέσματα δημοσιεύει η Nike.

Την Τετάρτη είναι η σειρά της Ευρωζώνης να ανακοινώσει τον δείκτη τιμών καταναλωτή για τον Ιούνιο, ενώ το απόγευμα δημοσιεύεται η μεταβολή στις θέσεις εργασίας του ιδιωτικού μη αγροτικού τομέα των ΗΠΑ για τον Ιούνιο, ο δείκτης υπηρεσιών PMI από το ινστιτούτο ISM και S&P για τον Ιούνιο στις ΗΠΑ.

Την Πέμπτη (εκτάκτως λόγω της αργίας της Παρασκευής) στις 15.30 δημοσιεύεται ο δείκτης για τη μισθοδοσία του μη αγροτικού τομέα ταυτόχρονα με τον δείκτη ανεργίας στις ΗΠΑ για τον Ιούνιο, αριθμοί οι οποίοι μπορούν να προσδώσουν νευρικότητα στις αγορές.

Την Παρασκευή η χρηματιστηριακή αγορά των ΗΠΑ θα παραμείνει κλειστή λόγω του εορτασμού της Ημέρας της Ανεξαρτησίας.

* Ο Δημοσθένης Τρίγγας είναι Πιστοποιημένος Αναλυτής Μετοχών & Αγοράς BETA Χρηματιστηριακή – dtrigas@beta.gr

** Αναδημοσίευση από την εφημερίδα Κεφάλαιο 

*** Το περιεχόμενο του άρθρου δεν μπορεί σε καμία περίπτωση να θεωρηθεί ως συμβουλή ή πρόταση ή προτροπή ή σύσταση ή πρόσκληση για την αγορά ή πώληση οποιασδήποτε μετοχής ή επενδυτικού ή χρηματοοικονομικού προϊόντος που διαπραγματεύεται σε οργανωμένη ή μη αγορά 

Adblock test (Why?)

Πηγή: capital

Σχετικά άρθρα

• Unique Post

Δημοσίευση από AutoPolis, Βρίσκεται στις κατηγορίες Τελευταία νέα